射人先射马，擒贼先擒王——《前出塞》 

　　1.为什么使用敏感性分析？

　　项目目标的实现往往受多种因素的影响，如技术、资源、市场、政策等等。敏感性分析就是考察与项目有关的一个或多个相关因素发生变化时，对该项目的目标、经济收益或其他方面产生影响的严重程度，可分为单因素敏感性分析和多因素敏性分析。基本的敏感性分析是单因素敏感性分析，它是指只变动一个不确定性因素，例如项目的某种风险事件，同时保持其他因素不变，来考察项目目标或经济效益指标的变化情况，从而判断这种因素对项目的影响程度。

　　2.敏感性分析有哪些作用？
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　　·帮助项目团队明确影响项目目标实现的那些不确定因素；
　　·比较不同的影响因素对项目目标、经济收益或其他方面产生影响程度的大小；
　　·帮助项目团队根据不确定因素对项目影响的敏感程度，制定出相应的应对措施，从而确保项目目标的实现。

　　3.怎么用？

　　这里以单因素敏感性分析为例，来阐述敏感性分析的主要步骤和内容：

　　（1)    确定敏感性分析的研究对象。敏感性分析的研究对象通常是投资项目的经济评价指标，如净现值、内部收益率等；

　　（2)    选定不确定性因素。即选取其变动将较为强烈地影响项目经济指标的因素，或者选取数据准确性把握不大的因素。通常选取的因素有项目投资额、项目生命期、资产残值、经营成本、产品价格、产销量、项目建设年限、投产期限和产出水平、达产期、基准折现率等；

　　（3)    计算分析变量因素对投资项目的经济效益指标的影响程度。按预先指定的变化幅度（±10%、±20%），先改变某一个变量因素，其他因素暂不变，计算该因素的变化对经济效益指标（如净现值）的影响数值，并与原方案的指标对比，得出该指标变化的差额幅度；
　　（4)    绘制敏感性曲线，确定敏感因素。将各个不确定性因素的百分比与对应的项目投资效益指标的数值在二维坐标中绘出，以不确定性因素为横坐标，经济效益指标为纵坐标，得到敏感性分析图；

　　（5)    分析敏感性曲线。从敏感性曲线可以清楚地看出与敏感性因素变化的最大极限值所对应的效益指标的临界值，在确定了项目因素变化的最大极限值和项目效益指标的临界点后，一方面可以很快找出敏感性因素，另一方面也便于投资者在项目投产后采取必要的防范措施，限制其超过最大允许极限值。 

　　4．举例：
　　某企业在进行一项技术改造项目时有几个方案可供选择，其中之一的建设期投资额为I=340 000元，年设计生产能力为Q=600吨，生产的产品单价为P=400元/吨，生产变动成本为C=220元/吨，税率为R=20元/吨，折现率i=16%，项目生命期10年折旧期结束时的残值为S=10 000元，试分析该项目的变数——产量（q）、产品价格和变动成本的变动对项目性能指标——净现值和内部收益率的影响。 

　　从财务的角度分析，该项目的净现值NPV=-P+(P-C-R)q〔(1+i)n-1〕/i(1+i)n+s/(1+i)n 其中是贴现率，n为年度，而内部收益率IRR就是使净现值等于零时的贴现率。 

　　为了测试净现值和内部收益率分别对上述三个变数的敏感性，在上面的公式中分别让产量、产品价格和变动成本三个变数中的一个变动，而另外两个则保持不变，然后计算出变动后的净现值和内部收益率。变数变动的幅度一般按变数原值的百分比来取，例如10%、20%，30%，-10%、-20%、-30%等，下表就是产量、产品价格和变动成本变动后的净现值和内部收益率数值。







 

　　下图是按照上表中的计算结果绘制出的净现值对产量、产品价格和变动成本的敏感性曲线。从图中可以看出，产品价格对净现值影响最大，其次是变动成本，而产量的影响最小。从风险管理的角度来看，项目团队必须做好市场预测，并制定出适当的价格策略，采取必要措施防止由于价格因素而导致市场供求出现不利变化时本项目蒙受的损失。