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网易财经5月27日讯 5月22日中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，IPO即将重新开闸一石激起千层浪。 上证指数(行情 股吧)从近期高点2688点一度下探至2486点，下跌近10%。

IPO重启是不是本轮A股反弹的分水岭？一时间，看空者力劝投资者离场退出，看多者高呼熊市反弹还在半山腰，众声喧哗，让投资者惴惴不安。其实，最关键的并不是中国建筑等大盘股会在IPO重启后会吸走多少资金，真正主导的A股未来走势的是中国经济的走势。

经济真正转好，即使IPO重启，股市也会有继续上升的后劲；如果经济回暖只是假象，即使没有IPO重启,短暂的熊市反弹后，还会有更惨烈下跌。

看空者：真正的"寒冬"还没到来

在看空者当中，最有代表性的当属中欧国际工商学院教授许小年(博客)和独立经济学家谢国忠(博客 谢国忠吧)。

"目前短暂的复苏只不过是春天刚刚开始的回暖，寒冷的冬天还在后面。"许小年此前接受网易财经采访时表示，一季度有回暖迹象的经济数据只是在"冬天"过程的一个短暂回暖，靠贷款和投资拉动的经济复苏难以持续。

他表示，目前中国经济所谓"企稳"或者"回暖"的迹象，基本上是建立在银行一季度大规模放贷的基础上。"银行简直是发疯了，从来没有像现在这样突击大量放贷的情况。如果二季度、三季度、四季度放贷减缓下去，目前的经济反弹还可以持续下去吗？所以，现在决不能不能轻言经济反弹，不能轻言复苏。"

他分析，中国一季度的GDP增长主要是政府投资增长带动的，但实际上并没有带动国内的生产，投资都是用去购买原材料的库存了。而且大量的投资下去还会增加本已经过剩的产能，继续增加企业库存。所以，投资拉动对经济提升作用非常弱，在经济库存周期原理的作用下，中国的经济完全有可能进入下一个下跌周期。

谢国忠看空，首先是判断明年经济会陷入第二次衰退。他认为导致本轮经济衰退的全球经济危机是百年一遇的大危机，是一个世界性的债务危机，需要时间消化。实际上，从日本、欧元区的经济数据看，全球经济并没有回暖，而是处于史无前例的经济萎缩。

"第二次衰退原因就是现在央行都在印钞票，如果印钞票能解决问题那是什么问题都可以解决。"

他还认为，企业资金饥渴会形成市场向下压力。IPO重启后，"这个市场会有很多增发或者IPO，公司确实缺钱，现在公司都说问题不多了，转好了，最坏的时候过了。但是，世界上金融行业一共注销不良损失三万亿美金，市场一好就都来增发了。还有是重工业，重工业在这几年扩张得过快，所以经济下滑的时候订单变的很少，重工业企业也是需要到市场上筹很多钱。"所以这两个行业到市场上会吸很多钱，我觉得市场今年夏天是一个向下压的力量。"

在谢国忠看来，从1600多点反弹到2600点，中国的A股已经是非常贵的一个市场，现在的话是3倍多的市净率，市盈率也接近30倍。估值贵了，当然就应该回归价值中枢，有下跌需求。

谢国忠在接受网易财经专访时，还有一个颇具震撼力的观点：即使中国经济转好，股市也并不一定就好。

他说，从中国股市发展看，上市公司的平均基本回报率不是很高。"不光这个是值得我们大家警惕的，你看日本、韩国或者是台湾，高增长的时候并没有带来股市的高增长，今天的股市都是比20年前低，日本这样比30年前低，那经济长了多少？韩国穷的地方都变成中产了，两万美金的人均产值，但是股市比过去更低了。台湾的股民、韩国的股民在经济发展当中绝大部分是亏钱的，要接受人家的教训。"

当然，他没有提到美国和巴菲特，正是因为美国经济的持续稳定发展，带来了巴菲特投资年均超过20%的复利增长。问题是，美国与亚洲国家是否具有可比性。

看多者：经济正在持续复苏

在IPO重启市场影响看多者中，有股评家、券商、基金公司、经济学家等。

"我国实体经济已基本遏制住下滑势头，上市公司盈利也步入回升通道，同时市场估值已处于较为合理区间，选择此时恢复新股发行而谓正当时。"英大证券研究所所长李大霄(博客)认为，IPO重启不会引发市场暴跌。

财经评论人水皮(博客)称也认为，从历次IPO重启的经验看，绝大多数是不改股市上升趋势的；即便IPO重启是利空，也是利空出尽。

东北证券金融与产业研究所所长袁绪亚称表示，新股定价进一步市场化，中小投资人的参与意愿得到了进一步的保护，显著增强一级市场的风险意识。这种制度安排不仅更加有助于资本市场的资源配置，有助于满足实体经济发展的资金需求，也有助于提高中小投资人的投资信心。

"目前经济数据来看,中国经济很明显在复苏道路上。我们判断二季度可能是经济复苏更强的一个季度。这也是我们判断股市中长线继续向好的基石。"广发基金副总经理朱平认为，股市的表现,传递出了非常积极的信号。

广州证券首席经济学家郑德埕也表示，"我对中国经济实现8%的目标比较有信心,比较乐观。宏观经济的复苏为资本市场的发展提供了一个很好的基础,将促进上市公司的盈利得到恢复或者快速增长。"

上投摩根副总经理侯明甫则提到，IPO重启可能增加吸纳市场的资金，短时间之内对时常有一定的负面影响，但不担心对这个市场长期走势有什么影响。单单一个IPO不会改变市场资金宽松的局面。从全球看，金融活动现在最大的一个方向就是资金宽松。

到底应该相信谁？

悲观看空，还是积极做多，投资者到底应该相信谁，该如何做抉择？撇开证监会《意见》新股发行新规中有利于中小投资者等技术性的因素不提，要拨开迷雾有三点可以把握。

首先，IPO重启是必然，不可阻挡。

一个显而易见的事实，股市存在的目的就是给企业提供融资，一个没有融资功能的市场没有存在的意义。高盛亚洲经济学家胡祖六认为，当前A股再人为冻结新股发行的话,有可能会造成一些意想不到的后果。比如导致股价与基本面脱节。"开启IPO只是恢复资本市场正常的融资功能。"

其次，理性投资而不是投机。

整体股指的上涨或者下跌，并不能代表投资者具体投资的个股涨或跌，熊市中赚钱的投资者也不在少数。

谢国忠接受网易财经专访时的提醒颇有道理，你不能从宏观概念去投资股市，而是要针对每个企业。"看里面的市场有多少，它资产回报率有多少，它公司业务有多好。你要像巴非特这样做很多的研究，才能够投，最终这个钱是自己辛辛苦苦赚来的。如果你到商店买东西的话，你是左看右看，还和别人谈价钱。为什么买股票的时候就不这样呢？"

所以，做一名对自己负责的投资者，多学点专业投资知识，认认真真去多研究，去分析，而不是去听消息、博傻、去随波逐流才是正道。一分耕耘，一分收获，同样适合于股市投资。如果以总是以赌博的心态去投资股市，那么就是把自己绑架给了命运做人质。

如果自己没有时间，也没有能力去做投资研究，那就索性把钱交给信誉良好，又有良好投资业绩回报记录的专业投资机构去做好了，赚的钱可能并不是那么多，但晚上睡觉睡得安稳一些。

最后，看中国经济增长模式有无实质改变。

经济前景的争论中，不管是GDP到底能不能保8，流动性是否过剩，国家出台多少万亿的刺激计划，其实，看危机后的经济体的前景到底会如何，与看一个人的生病后是否能恢复健康一样，关键看病根有没有根除。

著名经济学家吴敬琏呼吁中国进行彻底的经济增长改革很多年了。如果投资者看到经济发展依靠只是靠政府投资拉动，依然是以牺牲中国广大农民工廉价劳动力，依然GDP增长靠破坏生态环境，依然只是满足于低端的世界工厂，依然不依靠教育与科技的投入的带来的技术创新，依然不为充满生命力的健康的市场力量提供良好的制度环境，那么，经济的前景肯定是悲观的。如果中国的增长模式的改革在实实在在的一点一点进步，那么投资者何妨乐观一点，长线投资，享受一个正在崛起的新生大国的增长红利。 (本文来源：网易财经 作者：毛明江 周红)

作者：221.220.43.* 日期：2009/5/29 20:18:32 　 回复