市值管理，这个被诸多上市公司写入战略规划，急于借其东风进行价值提升的名词，它到底仅仅是一种概念，还是一种工具或方法？它到底拥有怎样的内涵、策略、甚或方式、手段？市值管理，到底如何才能被企业吸入骨髓，演变出真正的价值源泉？

    价值营销：消除与投资者信息不对称问题

    “上市公司应当关注股价，但是更应当把重心放在提升企业价值方面”，就是证监会上市公司监管部副主任赵立新这样简单的一句话，道出了市值管理的深刻内涵：市值管理并不是股价的单一提升，还必须靠实实在在的企业价值才能真正维系并支持企业的市值。

    那么，怎样才能创造企业实实在在的价值呢？市值管理的内容又是什么？

    太平洋证券研发部副总经理张伟明告诉记者，“市值管理包括两个方面的内容，一是价值营销，另一是价值创造。”

    “价值营销主要是消除与投资者之间信息不对称的问题，同时吸引与自己企业管理理念相一致的股东。举例来说，有些上市公司是从来不派发现金红利的，那么它在成长过程中就偏好吸收一些注重资本收益型的股东。”

    “典型的案例还有巴菲特，他不希望自己控股的公司股票频繁升降，希望吸引长期持股人，追求股票价格与价值的一致性。所以他就有意使股价保持平稳，从而让一些追求短期逐利的人感至乏味而离开。”

    价值营销管理的目的，就是要实现股东价值的持续最大化，而要实现这一目标，首先必须要有公司的战略定位与中长期规划。

    “价值创造”：利用资本市场周期性变动追求股东价值最大化

    “市值管理第二个重要的内容是价值创造，利用资本市场的周期性变动实现股东价值的最大化。在企业实践中，价值创造往往通过三种策略来推进。”张伟明说。

    第一种策略是比较迎合短期的投资市场，公司的价值创造策略往往就是一份市场应对策略，在这一策略指导下，公司行为短期化，实际上追求的是市值短期最大化。举例来说，这样公司通常是地产股热的时候就投资房地产，创业板推出的时候就投资高科技企业。

    “这种策略会在短期内帮助企业赢利，但从长期来看对企业发展不利。”张伟明分析说。

    第二种策略是企业不去迎合股票市场的变化，也不在乎市场的反应，只是按照既定的业务策略进行发展，企业市值表现变化很大，没有真正的价值营销，等到公司需要进行再融资或其他资本运作的时候，很难以最优的成本进行，这种策略实际上忽略了价值营销也是市值管理的重要组成部分。

    第三种策略事实上是最科学的策略，即充分利用资本市场的周期性变动追求股东价值的持续最大化，同时实现股东价值、企业价值、员工价值、社会价值的和谐统一。这种公司往往以主业为主，不进行过度扩张，利用资本市场的周期性特征，在市场热情较高的时候增发股票，支持公司业务发展。

    “事实上，不只是再融资，在公司股价走高的时候，可以利用公司股份作为支付手段进行兼并收购。

”清华大学金融工程研究所陆线弘告诉记者。

    “另外，在市场对公司里某个业务单元主体看好的时候，也可以分拆转让，以获得较高的溢价。”

    举例来说，如果一个企业的主业是化工，同时延伸出一个新的业务单元，新能源或环保，在市场对新能源或环保看好的时候，就可以将其分拆，到创业板或国外市场上市，这样一方面可以满足该业务发展的融资需求，获得新的资本，另一方面，也可以拉动已有上市公司获得较高的溢价。

    “当然，不只是分拆上市，不良资产的剥离也适宜在公司股价高企的时候进行。”张伟明继续向记者分析。

    当然，资本市场有波峰就有波谷，当股票进入周期转低迷的时候，上市公司为减少损失，防止可能被别人收购的风险，公司这时可以实施股权激励计划，也即股票期权计划，提高股票收购门槛，防止别人的恶意收购。

    “当股票价值被低估的时候，管理层可以考虑回购股票，这样一方面自己可以获利，另一方面，也可以使公司掌握或强化控股权。”

    当股票价值被严重低估的时候，也即股票价格严重背离股票价值的时候，公司可以考虑退市，到别的市场进行融资，等到市场转好的时候，再重新上市。

    “退市可以不用再与其他人分享利润，同时到其他市场进行融资可以避免资本市场高昂的融资成本。”陆线弘评价说。

    “不过，退市虽然在国外时有发生，国内却极为罕见，这主要是因为国内上市机制实行审批制，并不是符合条件的公司在相应的时期内都能上市，所以上市公司的壳作为稀缺资源在市场中仍存在价值。但随着国内资本市场管制的进一步市场化，退市在未来也会成为上市公司市值管理的必要手段。”

    实现“市值溢价”有六种手段

    市值管理的最终目的就是要获得市场溢价，也就是市值提升。但是，怎样才能实现市值溢价呢？

    张伟明告诉记者，溢价主要来自六个方面，也称为市场溢价的六大手段。

    第一是主业溢价，公司通过专注于主业的发展获得资本市场的认可，如万科、招商银行，都是执著于主业并获得良好发展的公司，对于这种公司，市场通常会给一个相对高位的溢价。也就是说，当别的上市公司的市盈率在20倍的时候，这些公司的市盈率可以达到30倍以上，对于传统机械制造产业、房地产、消费服务企业，应注重通过主业溢价提升公司市值。

    第二是管理溢价，在这种公司里，管理者水平通常较高，建立有规范的法人治理结构，信誉卓著，风险投资非常看好，有很强的吸纳社会资本的能力，议价能力较强。尤其是对高科技企业来说，管理溢价对市值提升的贡献更大。

    第三是投资者偏好溢价，包括机构投资者和大众投资者的偏好，这主要通过投资者关系管理来实现。在资本市场里，这种公司的形象通常都是机构投资者有较高的持股比例，对大众投资者有较好的引导，如东风汽车等。一般来说，大市值企业，更侧重机构投资者的偏好，中小市值企业，更多关注大众投资者与VC的偏好。

    “需要说明的是，投资者关系管理是市值管理的一部分，市值管理是比投资者关系管理更为高位的概念。”张伟明告诉记者。

    “另外，机构投资者包括公募与私募之分，公募投资者往往追求稳健的投资风格，他们通常只购买公司现有股票。而私募更看重实业和产业投资，在公司进行分拆上市时更愿意出手。所以，公司分拆上市前的融资可以找私募进行。”

    第四是资产配置溢价，也就是公司股票进入沪深300，或上证180指数或其他海外指数体系。这样的配置指数往往会受到投资者的青睐，如宝钢、中石化就存在资产配置的溢价。

    “企业要实现资产配置溢价往往要达到一定的条件，是很综合的东西，是在管理溢价、主业溢价交叉情况下的体现，不是单一因素。”陆线弘补充说。

    第五是企业文化也有一定的溢价，企业文化与品牌，企业的社会责任感等等均可以形成公司市值的溢价，在这方面，比较典型的有贵州茅台、全聚德等。

    第六是资源垄断溢价，如某些上市公司拥有对磷矿、稀土资源的垄断，在当今全球经济动荡、石油、矿产、农产品价格一路飙升的情况下，农业资源、矿产品资源、金融资源等都是外资机构青睐的对象与投资品种。